中国网科技1月11日讯(记者 李婷) 港股IPO计划推迟了4个月后，乐华娱乐集团(下称“乐华娱乐”)宣布将于1月19日在香港联交所主板挂牌上市。乐华娱乐近日在港交所发布公告称，公司拟全球发售约1.2亿股股份，发售价区间为每股3.91港元-5.06港元。
从挂牌新三板到借壳登陆A股失败，赴港IPO前紧急叫停公开招股，到如今重启招股，乐华娱乐上市之路几经辗转，期间透露了资本市场对公司不同时期的态度。作为中国最大的艺人管理公司，乐华娱乐过去吃到顶流流量红利，但也因此暗藏危机。
融资总额和估值缩水
乐华娱乐再次站到距离成功赴港上市临门一脚的位置。对比两次公开招股信息，公司发行规模、定价区间及估值等存在诸多差异。
2022年8月下旬，乐华娱乐发布公告公开招股，原定拟全球发售1.33亿股股份，于9月7日正式登陆港交所。9月初公司称“鉴于现行市况”，紧急叫停全球发售，暂缓港股IPO计划。
根据招股资料，此前的发行价格范围为每股6.8港元至8.5港元，发售价下滑；融资总额为9亿-11亿港元，此次融资4亿-6亿港币，最高募资下调45%；公司估值为34亿至44亿港元，对比去年8月份的60-75亿港元下降约一半。
此外，基石投资者变阵。此前为嘉实、蓝色光标及猫眼娱乐等3家公司。此次公布的基石投资机构既有退出也有新增，除了猫眼娱乐保持不变，另外引入了Sun Mass Energy(中国儒意全资控股公司)、丁世家(安踏体育执行董事兼副主席)以及好赞资产管理有限公司等3个投资方。
乐华娱乐拟将IPO募集所得资金净额约60%用于持续投资艺人运营；约15%将用于扩大集团的音乐IP库；约15%将用于扩展集团的泛娱乐业务；约5%将用于推广艺人在其他国家的演出；以及约5%将用作营运资金及一般公司用途，以支持业务经营及增长。
依赖头部艺人
乐华娱乐成立于2009年，衍生出艺人管理、音乐IP制作及运营以及泛娱乐业务三大板块的文化娱乐平台。根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐在中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。
报告期内，乐华娱乐业绩表现不俗。2019年至2021年，公司分别实现营收6.3亿元、9.2亿元、12.9亿元，复合年增长率为43%。不过今年前三季度由于疫情的影响，收入同比减少16%至7.5亿元。
年度利润由2019年的1.2亿元增加至2020年的2.9亿元，并进一步增长至2021年的3.4亿元，2019年至2021年的复合年增长率为68%。2022年前9个月利润大增至13.4亿元，其中由于可转换优先股的估值变动，录得可转换优先股的公允价值收益12亿元。经调整净利率分别为19%、32%、31%和31%。
艺人团队是乐华娱乐最重要的现金牛，贡献了九成左右的业绩。报告期内，前十名艺人应占收入分别占同期总收入的75%、83%、86%及87%，包括韩庚、王一博、李汶翰、周艺轩、孟美岐、吴宣仪、程潇、朱正廷、范丞丞、黄明昊等明星。同期公司对排名第一的艺人王一博依赖度逐年攀升，应占收入分别占同期总收入的17%、37%、49.5%及59%。
公司主要通过两类活动产生收入，一方面旗下签约艺人参与商业活动，例如代言、商业宣传活动及其他商业活动，另一方面艺人为客户提供娱乐内容服务，例如出演电影、剧集及综艺节目。收入由公司和艺人进行分成。报告期内乐华娱乐艺人管理业务的收入分成分别为2.4亿元、3.2亿元、5.3亿元和3.2亿元。
行业监管趋严
乐华娱乐高度依赖头部艺人流量，而艺人的知名度、受欢迎度及影响力并不稳定。招股书称，艺人的失德行为或不遵守法律法规(包括税收法律法规)，或将对公司业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。
娱乐行业政策监管趋严，乐华娱乐的造星能力呈现趋弱的迹象。2018年查税风暴席卷娱乐圈，2021年“倒奶”风波后，偶像养成类网综和耽改剧被叫停，随后限薪令**。招股书显示，公司69名签约艺人中有57名为乐华训练生计划毕业生。2019年、2020年、2021年，公司训练生分别有19人、28人以及50人。监管之下，2022年前三季度乐华娱乐训练生数量缩减至9人。
中国网科技就业务扩张、营收结构、上市计划等相关问题致电致函乐华娱乐，截至发稿前未获回复。
在上市引入新的投资者之前，乐华娱乐已经提前分红落袋为安。2020年10月，其子公司乐华有限公司向其当时股东分派股息2亿元；2022年3月，公司发行特别股息6300万美元(约合人民币4亿元)。
IPO前，乐华娱乐创始人兼董事长杜华及其配偶孙一丁(公司执行董事兼总裁)分别持股50.18%和3.31%，二人共同控制约53.49%权益。韩庚持股2.35%。
